Акции Novo Nordisk 6 февраля упали на 17%, в то время как позиции ее главного конкурента на рынке выросли на 8%.
Источник: izvestia_ru
Датская фармкомпания является самым дорогим европейским активом и основным драйвером экономики Дании, но во втором квартале 2026 года истекает срок патентного права на ее самые популярные фармацевтические препараты — Ozempic и Wegovy. Как фармпроизводитель оказался основным активом Дании, и чем это грозит обернуться для страны — в материале «Известий».
Экономический эффект «Оземпика»
• Инъекционный препарат «Оземпик» на основе семаглутида, который компания Novo Nordisk выпустила на рынки в 2018 году, произвел революцию в медицине. Лекарство, предназначенное для борьбы с диабетом II типа, повышает выработку инсулина и усиливает чувство сытости, благодаря чему пациенты меньше едят и теряют вес. Этот эффект «Оземпика» оказался самым востребованным, и аудитория его потребителей резко выросла.
• Продажи Ozempic и выпущенного позднее препарата Wegovy в более щадящей дозировке и в форме таблеток принесли компании миллиарды долларов и открыли новую нишу в фарминдустрии: по оценке Goldman Sachs, к 2030 году рынок препаратов для похудания достигнет $100 млрд в год. В 2024 году Novo Nordisk стала самой дорогой компанией Европы — ее рыночная стоимость перешагнула за $570 млрд, что превысило размер всей экономики Дании. Налоги и инвестиции фармкомпании обеспечили рост экономики страны, который в 4 раза опережал средний европейский показатель. Благодаря этому страна смогла позволить себе рекордные расходы на оборону, меры достижению углеродной нейтральности и поддержку Украины.
• Успех компании оказал эффект не только на экономику страны в целом, но и на отдельные категории граждан. Увеличилось количество рабочих мест и доходы, датские пенсионные фонды получили рекордную прибыль от акций фармкомпании, а доходы от экспорта лекарств привели к сохранению низкой ключевой ставки и удешевлению ипотеки. В третьем квартале 2025 года благодаря фармацевтическому сектору ВВП Дании вырос на 2,3%. Но зависимость Дании от Nova Nordisk также сопряжена с так называемым «риском Nokia», по аналогии с финским производителем телефонов, крах которого в 2010-х годах обрушил всю экономику страны.
Проблемы Novo Nordisk
• В 2025 году выручка Novo Nordisk достигла порядка $49 млрд — годовой рост составил 10% без учета колебаний валютных курсов. Для фармкомпании он оказался самым низким с 2020 года. О том, что датский фармгигант испытывает проблемы, в прессе начали сообщать в августе 2025 года, когда на смену прежнему генеральному директору Novo Nordisk Ларсу Йоргенсену пришел Майк Дустдар, ранее отвечавший за международные операции. Через месяц компания заявила о сокращении 11% работников и снижении выплат по акциям. По официальному сообщению Novo Nordisk, причиной стали операционные сложности из-за быстрого масштабирования бизнеса. Рынок отреагировал мгновенно — акции компании упали на 15%.
• Первым ударом для компании стали американские пошлины на импортные фармпрепараты. В результате Novo Nordisk пришлось пойти на соглашение и ограничить стоимость курса таблеток Wegovy не выше $149 в месяц. Это соглашение освободило датскую компанию от экспортных тарифов на 3 года. Но в США фармгигант столкнулся еще и с проблемой подделки препаратов для похудания на основе семаглутида. В частности, американская телемедицинская компания Hims & Hers продает свой комбинированный препарат втрое дешевле оригинала — по цене $49 в месяц. Такие препараты не одобрены Управлением по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США, но американские производители пользуются возможностью продавать их под видом лекарств, приготовленных по индивидуальному заказу. По расчетам датской компании, эти факторы приведут к снижению годовой выручки на 13%.
• Дополнительное давление оказывает конкуренция со стороны других фармкомпаний. Американская фармацевтическая корпорация Eli Lilly and Company в 2023—2024 годах выпустила на рынки США и Европы препараты Mountjaro (от диабета) и Zepbound (от ожирения). Исследования показали, что действующее вещество американских лекарств тирзепатид дает более заметный эффект в борьбе с ожирением. К тому же стратегия датской компании, которая в период высокого спроса сделала ставку на американских потребителей и ограничивала экспорт в другие страны, привела к тому, что Eli Lilly захватила азиатские рынки: Mountjaro был включен в китайскую государственную систему страхования, и в 2025 году продажи датского «Оземпика» в Китае впервые упали.
• Ожидается, что цена на датские препараты продолжит падать, поскольку во второй половине 2026 года истекает срок действия патента на семаглутид в Индии, Китае и Канаде, что позволит странам производить дженерики. Кроме того, на рынок выходят новые конкуренты, в частности, о планах выпустить свой препарат для снижения веса заявила компания Pfizer.
Риски для датской экономики
• Из-за доминирующей роли Novo Nordisk на фондовом рынке Дании стране нечем сбалансировать риски, связанные с тем, что благосостояние государства привязано фактически к одному активу. Любая попытка уменьшить ее роль приведет к снижению ликвидности рынка и нанесет удар по инвестиционным портфелям домохозяйств и доходам пенсионных фондов.
• Доходы фармацевтического гиганта привели к укреплению датской кроны. Это повысило обменный курс и ухудшило ситуацию для других экспортных отраслей датской промышленности. А глобальная конкуренция на фармацевтическом рынке ставит экономику страны в зависимость от эффективности научных разработок и расширения производства, которые государство контролировать не может, ведь компания является частной.
• Проблемы фармкомпании могут вынудить государство сократить поддержку Украины и направить деньги на решение внутренних проблем. С 2022 года Дания оказалась главным европейским донором для Киева: объем финансирования военной помощи и гражданского сектора, выделенный королевством, достиг €10,5 млрд, не считая вклада Дании в поддержку Украины в рамках общих решений Евросоюза. В частности, в датском Скридструпе строит свой завод украинский производитель ударных беспилотников Fire Point, несмотря на опасения датчан по поводу размещения военного завода на своей территории.